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近日,郑州K12龙头大山教育向港交所提交招股书,准备在港完成IPO。这也将成为继卓越教育、思考乐教育后的第三家港股 K12 上市公司,独家保荐人为同人融资有限公司。

大山教育成立于1998年,主要在郑州提供中小学课后教育服务。曾于2016年在新三板挂牌,2018年摘牌。沙利文按照2018年入学人数计算,其为郑州最大的中小学课后服务提供商。

河南第二大 K12 机构「大山教育」拟赴港上市,并获 SCGC 资本投资 708 万美元

按收益计算,大山教育在河南排名第二,市场份额2.2%。和第一名相差5000万元。

事实上,整个河南2018年中小学课后辅导收益为314亿元,复合增长率为12.5%;预计到2024年,会突破589亿元。郑州前五名市场份额为61%,大山教育市场份额约17.5%。但是,河南前五名市场份额只有9.9%。

众所周知,河南的高考竞争压力很大,2019年约有110万高考登记学生,占据全国第一。但是一本大学入学率只有11.9%,位于28个省份的倒数第三名。注:整个中国一本大学入学率为17.7%,远高于河南。

大山教育目前有80个自营教学中心(1个位于新乡,其余全在郑州),2017年有4.1万名学生、2018年有5.4万名、2019年前三季度有5.8万名。对应教师数1005名。

风险提示中,据大山教育披露,88项租赁物业中,58项有缺陷,导致瑕疵的原因包括出租人未能提供有关其租赁该等物业的合法权利的房屋所有权证、及出租人未获得将物业租赁予授权。以及旗下73间教学中心的租赁协议并无于相关政府机构登记,可能每份无登记租赁会被处以罚款介乎人民币1000元至1万元。

具体来看,提供的班型为常规班(20-25名)、精品班(8-12名)、VIP班(1-3名),且集中在三门学科:大山英语、御夫子语文、小数点数学。也开发了线上学习平台【学习8】作为辅导辅助手段。

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从最近三年业绩来看,大山教育规模还比较小,2018年营收2.9亿元,2019年也就3亿多,净利润不到5000万元。毛利率保持在44%上下,净利率15.5%。

对应因经营活动产生的现金流量净额净流入约1.5亿元,投资/融资活动产生的现金流量净额处于净流出状态,均还有扩大趋势。2018年现金和现金等价物1.47亿元,2019年前三季度只有2327万元。

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分业务来看,小学占比66%左右,初中占比33%,剩下的就是教材书籍、品牌使用费等。线上课程贡献基本可以忽略不计,2018年才有10.6万收入,2019年前三季度有36.6万收入。2019年1-9月加盟收入360万元,主要通过12个加盟商完成,协议一般为期一年,服务费用2-6万/年。此外,课程类别中,英语贡献最大。

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2019年10月31日,获得SCGC资本的708万美元可换股票据投资,可换股股份数量5.26%。SCGC资本股东背景相当豪华,第一股东为深圳国资委,持股46.63%;第二大股东为深圳星河湾,持股20%;第三大股东为A+H股上市公司上海大众公用事业集团,持有10.8%。

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IPO前,大山教育创始人张红军通过全资公司瑞天国际直接持有87.27%,剩下的12.73%由百泰持有。而百泰主要有高管持有。

配图来源:pexels

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